海外宏观策略：市场拉锯美以伊冲突青海管件胶
美伊双在中间国斡旋下交流了停战条件，暂潜在协议空间，军事冲突很可能继续升。美国要求伊朗实现“浓缩铀+开放海峡+限制弹道弹+解除代理人网络”，伊朗则要求“对安全承诺+霍尔木兹海峡控制权+战争赔偿+关闭中东美军基地”。
大量信息指向美以伊冲突将在未来1-2周升为地面战。是美国持续增兵中东。“的黎波里号”及“拳师号”计派遣5,000名海军陆战队员，82空降师派遣3,000名伞兵，布什号航母战斗群向中东调动，五角大楼则正在讨论额外10,000名陆军派遣计划。二是伊朗已在为地面作战做准备。伊朗面表示，美国近期释放与伊朗谈判信号，本质是为从伊朗南部发动地面进攻争取准备时间及油价空间，目前伊朗计动员兵力已经达到100万。
地面战或围绕霍尔木兹海峡附近岛屿、沿岸区域及伊朗能源心脏哈尔克岛展开，霍尔木兹海峡实质封锁很可能持续至年中。乐观情形下，战局在2-4周内趋于明朗，霍尔木兹海峡于5月逐步恢复流量。中情形下，激战持续至5-6月，且伊朗伊斯兰革命卫队在海峡布雷，霍尔木兹海峡实质封锁相应持续至三季度。悲观情形下，双在海峡沿岸陷入持久战，霍尔木兹海峡封锁持续至年底。
上周市场继续拉锯在美以伊冲突升和局势缓和之间，市场波动大。但整体仍由通胀交易主，美债利率、美元，黄金宽幅震荡，人民币小幅贬值。
美债面，空头因素共振，中枢趋势上移。是加息预期回升。霍尔木兹海峡地缘局势恶化引发航运受阻，其带来的通胀压力直接升联储加息预期。考虑到沃什的鹰派底，即便面临经济停摆风险与政博弈，预计货币政策仍将维持偏紧态势，对美债利空。二是军费扩张加剧财政负担。地缘冲突持续升美国军费开支，财政支出规模扩大，在提升通胀粘的同时，也将加剧债务压力。市场对财政可持续的担忧，将逐步演化为“利率、赤字、通胀”的市场范式。
美股面，上周美股下跌，标普500指数下跌2.1，纳斯达克指数下跌3.2。因中东伊朗冲突持续，油价维持位，通胀预期并削弱美联储降息预期。美股估值回落，波动加大。美股面临AI资本开支回报率下降、油价持续位、美联储降息预期下降、流动将承压，美股估值将回落，波动将加剧。市场风格切换，呈现广度修复与风格收敛的特征，市场偏好正从科技巨头转向非科技行业、从拥挤的大盘股转向相对低位的中小盘股。在冲突出现拐点或者估值回落至近5年低位后，再考虑增加配置。建议关注御板块与能源板块以分散配置。
美元面，短期来看，通胀隐忧仍然利好美元。中期看，若战局持久化并在宏观层面演变为滞胀，美元走势将由货币政策主。复盘20世纪70年代两次石油危机，美联储政策的反复摇摆曾致美元呈现宽幅震荡行情。鉴于20世纪70年代“滞后紧缩”的教训，政策层应知唯有果断加息能遏制滞胀，代价即是经济的衰退。尽管沃什面临诸多掣肘，但考虑到他本身的鹰派主张，预计政策的天平将偏向于紧缩的边，这意味着美元仍有波动做多的机会。当然，若后续货币政策因经济停摆或是政因素出现“折返跑”，美元或将位回落。
人民币面，预计2026年人民币将延续温和升值形态，美元兑人民币汇率中枢6.9，波动区间6.8-7.1。强劲的出口表现与结汇需求回流是支撑人民币走强的核心驱动力。尽管油价企诱发的通胀压力及美联储加息预期抬头可能带动美元，但在结汇盘的支撑下，人民币对美元走势已展现出脱敏特征，强美元多体现为人民币升值过程中的“减速带”，而非“掉头灯”，2021年“美元，人民币维持韧”的立行情有望再度上演。
黄金面青海管件胶，短期市场正处于通胀交易阶段，受联储鹰派预期及美元走压制，金价或仍处于调整期。中期的核心观察点在于：油价是否会触发实质的滞胀冲击。若美伊冲突长期化并诱发全球步入类似20世纪70年代的滞胀环境，黄金有望与原油开启共振上行。不过需要留意，黄金仍然面临定风险。部分新兴国可能位变现黄金储备以回笼流动，例如俄罗斯和土耳其。虽然并未证实抛售的广泛，但未来仍需度关注。因此黄金存在的可能，但能否突破前仍面临定制约。
宏观策略：避险情绪压过通胀担忧
本周关注输入型通胀对工业企业利润修复的结构影响，以及季度国内宏观经济运行前瞻。
1-2月工业企业利润表现预期，PVC管道管件粘结胶同比增长15.2，源于春节错位、政策托举与部分行业受益于AI力需求释放。输入型通胀加剧企业利润修复分化，上游有金属冶炼、有金属矿采等行业利润表现亮眼，但中下游行业则面临成本上升和需求不足的双重压力，汽车、具电等耐用品消费持续疲弱，相关行业利润同比下降三至四成。3月前三周乘用车日均售量同比下降17.2，预计3月输入型通胀持续，汽车制造业利润空间或进步压缩。
3月经济运行或保持较景气。是PMI指数或季节回升至荣枯线上，价格指数仍是主要支撑项。二是地产成交季节回暖，3月1-28日30大中城市新房成交降幅收窄至11.4，样本城市二手房成交量价齐升。三是出口暂未受到全局影响，物流成本仅在能源运输链存在扰动。3月前三周集装箱吞吐量同比增加5.5，港口发运节奏平稳。四是政策积应对外部冲击，发改委已对国内成品油价格采取临时调控措施；货币政策延续适度宽松，3月MLF增量小幅续作。结1-2月经济数据表现较强，预计季度实际经济增速或在5以上，部分市场机构上调预测至5.5。但二季度面临供给端能源冲击的短期影响，经济增速或有所回落。
债券面，债市重新修复，长端出现补涨。10Y国债活跃券利率收于1.82，较前周下行2bp，30Y国债活跃券利率2.29，较前周下行2bp。本周市场的避险情绪压过通胀担忧，叠加资金成本维持低位，货币环境宽松，债市表现相对较好。
前瞻地看，短期内债市可能仍有走弱压力，二季度关注PPI同比由负转正可能将对债市形成定冲击。我们已小幅上调全年利率中枢的预期值，主要基于的通胀预期和低的降息概率。不过中期看利率依旧上行有顶，仍有回落机遇，债市将是区间震荡走势。则国内经济修复尚不均衡，货币政策转鹰的条件并不充分。二则考虑到中东地缘冲突、油价企对全球经济和外需的反噬，以及“反内卷”等供给优化对经济的收缩应，经济修复的持续也有待观察。策略上，建议继续持有同业存单指数基金、短债基金等中短期纯债品种，而期品种适继续等待，利率回升至区间上沿后配置价值提升，届时可适当参与。
A股面，上周上证指数先抑后扬，全周下跌1.1。市场核心交易逻辑仍聚焦伊朗局势对全球经济的外溢冲击。若后续局势持续恶化、油价位运行，市场或延续下行；反之则有望重回上行通道。
底部拐点需关注三大信号：是战争层面出现转机，如美撤军、霍尔木兹海峡恢复通航等；二是强势板块补跌，该信号已于上周二初步显现；三是A股与日韩股市的相对表现，经济在冲突中具备强韧，A股跌幅理论上应小于日韩，若出现背离则意味着非理跌。
中长期来看青海管件胶，地缘冲突终将缓和，市场将重新定价战前已逐步的基本面趋势，后续仍具备冲击新的可能。
结构配置上，伊朗局势明朗前建议适度控制仓位，围绕三条主线布局：是具备御属的红利品种；二是受益于地缘冲突的新旧能源链及战略资源板块；三是长期核心主线硬科技赛道。
港股面，恒生指数上周续跌1.29，持续反映伊朗局势带来的外部风险。配置上仍建议适度控仓，优先关注红利及能源链板块。上周内需相关消费、医药板块有所，若后续外部形势趋紧，低估值内需板块或获得资金青睐，可适度跟踪。恒生科技虽属互联网消费范畴，但受AI叙事切换影响，走势与美股软件股联动较强，短期仍存不确定。
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