作者 | 周智宇常德橱柜台面胶
过去两年，车企密集调整旗下的资本结构。吉利完成氪私有化和克并表，长安动蓝立融资，赛力斯也加速运作。
5月25日，赛力斯面宣布，旗下蓝电科技与投资人签署增资协议，计引入66.7亿元。宁德时代全资子公司问鼎投资出资近10亿元（约人民币9.84亿元），重庆国资平台沙磁致远成为大股东，赛力斯退为二大股东，蓝电科技转为联营公司，不再并表。
资本市场也对此交易给予积反应。5月26日收盘，赛力斯涨汽车板块，涨5.28，万得汽车行业指数当日微涨0.14。
眼下，新能源汽车市场已经不是三年前的光景，过去两年倒下的不在少数。车企在拆、做减法，电池厂却在用股权做加法。蓝电科技拿到了宁德时代对车企投资公开记录里大的单笔出资。
宁德时代与赛力斯的关系，也随之入缠绕在了起。
剥离5月26日上午，蓝电科技增资公告的二天，星宇股份重庆子公司在沙坪坝区青凤科创城举行开业典礼。赛力斯董事长张兴海到场，以重要客户代表身份致辞，称双要“化技术共创、资源互通”。
前晚常德橱柜台面胶，才签完增资协议，二天张兴海就站在了增资之的工厂开业现场。
蓝电是赛力斯2023年出的平价新能源，主10万至15万元市场，与均价30万以上的问界形成低搭配。此次增资的标的蓝电科技，是今年4月新设的公司主体，门承接蓝电汽车的相关资产。
这次增资和赛力斯的关系都不般。根据交易信息，增资后沙磁致远持股34.5，赛力斯通过赛湖公司持股32.96，员工持股平台岳行嘉升16.48，问鼎投资、博俊科技、星宇股份计约16。董事会5席，赛力斯委派1人。
交易后，蓝电成为联营公司，赛力斯保留约33权益，按本轮隐含的近100亿估值对应过30亿资产价值。
接近赛力斯人士表示，此次引入的主要是产业资金，会与蓝电形成协同应。
星宇不是简单的财务投资者，2026年季度，赛力斯是星宇三大客户，占营收10，配套问界M9等车型。赛力斯也是另增资博俊科技重要客户。
地理上看得清楚。蓝电科技注册在沙坪坝，星宇刚开业的重庆工厂在沙坪坝青凤科创城，博俊的重庆沙坪坝工厂已经建成。大股东沙磁致远于2026年4月13日才成立，注册资本14亿元，穿透股权后既有沙坪坝区国资也有重庆市属国资。市区两联手下注，赛力斯的供应商跟着在同个区落厂、入股，地政府在围绕蓝电搭个本地化供应链集群。
这笔交易筹备的时间比外界看到的要早得多常德橱柜台面胶。
早在2025年9月，赛力斯就和沙坪坝区国资委资注册了重庆蓝电汽车科技有限公司，赛力斯持股35，国资面计持股65。
2026年2月8日赛力斯正式公告与沙坪坝区政府签作协议，把蓝电剥离案摆上台面。但3月底出了反转，赛力斯度重新拿回蓝电股权，让外界对这笔交易的进展心存疑虑。不过随后4月14日蓝电科技注册成立，交易重新回到轨道。5月25日五签约落地。从去年9月起，这盘棋走了八个月。
股东协议里还有个细节：投资转让股权时，万能胶厂家不得转给蓝电科技的竞争及其关联，也不得转给不符上市规则的资管产品或契约型私募基金。竞业锁定加上市友好的股权约束，各签约时没有排除蓝电未来立上市的路径。
蓝电科技立后手握近67亿元现金，带着重庆市区两国资背书、宁德时代产业资本、两核心供应商的股权绑定和套员工激励架构。赛力斯则全力押注问界。
蓝电和问界是两套不同的技术体系。问界用的是赛力斯自研DE-i增程系统加宁德时代电池，叠加华为全栈智能化，均价在30万以上。蓝电走的是另条路，比亚迪弗迪DHT混动系统加国轩科、远景动力的电池，智能座舱只搭了华为HiCar基础版，售价在10万元区间。
张兴海在2026年1月在问界百万辆下线仪式上说，二个百万辆力争两年内完成。蓝电出表，让赛力斯可以把资源全部集中在这个目标上。
绑定宁德时代这次出手也不同凡响常德橱柜台面胶。
根据华尔街见闻根据公开信息不统计，过去五年，宁德时代通过全资子公司“问鼎投资”或母公司直接出资，密集投资了汽车产业链上下游的连串公司。
排除掉未公开的融资数据，此次宁德时代通过问鼎投资出资约9.84亿元，在宁德时代对车企的投资记录里排在前面。此前问鼎投资出手重的笔是2021年入股阿维塔，约7.7亿元拿到二大股东席位，持股比例约为14.1。
问鼎投资在2026年5月中旬还曾实缴出资3亿元，参与了启境汽车总额过10亿元人民币的战略增资，是这笔增资的单大投资。
名外资投行分析师对华尔街见闻表示，当前市场对于新能源汽车行业的投资热情弱于三四年前，当前还能投资近10亿元参与车企的融资，并不多见。
翻下蓝电的供应商名单就明白了。蓝电E5搭载的是国轩科和远景动力的三元锂电池，蓝电E5 PLUS用的是国轩科磷酸铁锂。蓝电汽车电池供应链里，宁德时代不是主角。
但宁德时代和赛力斯已有的作度，让宁德时代愿意下重金。
2025年6月底，宁德时代在赛力斯重庆工厂内建了端电池产线，把制造环节嵌进了整车工厂，“厂中厂”模式正式落地。2026年4月科技日上，赛力斯成为批加入宁德时代换共享网络的六车企之。
从供应到作到基础设施共建再到股权，宁德时代与赛力斯在过去三年多时间里绑定发紧密。
问界这条线，宁德时代已经绑得很紧了。入股蓝电，是把手伸向了赛力斯体系里宁德时代尚未覆盖的部分。
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蓝电的混动系统来自比亚迪弗迪，而比亚迪恰恰是蓝电在10万元市场大的竞争对手。赛力斯自己有成熟的增程技术，2025年，赛力斯增程器市场份额为37.5，位居行业位。
蓝电手上有近67亿现金准备扩产能新车，新的车型用什么电池、什么动力系统，是接下来值得关注的信号。
蓝电不是宁德时代唯个用股权换入场券的案例。问鼎投资目前还持有奇瑞、智己等车企的股权，宁德时代体系内另持有阿维塔科技股权。加上蓝电，这张清单从30万以上路覆盖到10万区间。
这些的共是都度需要电池供应的确定，奇瑞在从燃油车大规模转型，智己和阿维塔背靠大集团。它们愿意用股权换供应，宁德时代愿意用资本换份额。
电池行业产能过剩走向淘汰赛，宁德时代在用股权把自己从个可以被比价替换的供应商，变成嵌在客户理结构里的角。如今，宁德时代的名单上又多了位。
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