募资补 突围破局 规承压伊犁万能胶厂
松果出行递表港交所迎质量发展大考
来源：经济参考报
近日，共享电单车运营商松果出行向港交所递交主板上市申请，华泰担任保荐人。业内人士表示，在共享出行行业从粗放扩张转向质量发展的关键阶段，此次募资既有望为公司业务拓展提供资金支撑，也将考验其在规运营、市场布局与盈利等面的能力。
募资扩张拓发展
作为耕县域市场的共享电单车服务提供商伊犁万能胶厂，成立于2017年的松果出行此次上市的主要目的之在于募资扩张。
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业绩面，2023年、2024年和2025年前三季度（以下简称“报告期内”），松果出行分别实现营业收入9.53亿元、9.63亿元和7.46亿元，营收规模保持稳定；同期，公司净亏损分别为1.92亿元、1.51亿元和0.6亿元，整体亏损幅度持续收窄。
营收结构面，共享电单车服务是松果出行商业模式的核心。报告期内，公司来自共享电单车服务的营业收入分别为9.35亿元、9.34亿元和6.98亿元，在整体营业收入中的占比长期90。
进步梳理不难发现，扩张需求与增厚资金储备成为动松果出行上市的直接动力之。由于共享电单车行业属于重资产运营模式，论是前期的车辆采购和市场拓展，还是后续的运维服务和管理，均需要大量的资金投入，这也意味着维持用户规模与扩大市场都离不开公司的财务支撑。此外，公司账面的现金及现金等价物也在持续消耗，报告期内余额分别为2.87亿元、2.27亿元和1.56亿元。
从招股书看伊犁万能胶厂，松果出行计划将募集资金主要投入扩大业务覆盖范围与化市场渗透、技术研发、加强电单车销售商业化、探索海外扩张及潜在投资收购等域。
根据灼识咨询报告，共享电单车服务市场稳步增长，已投放电单车数量从2019年的120万辆增至2024年的710万辆，共享电单车服务市场规模从2019年的22亿元增至2024年的166亿元，复年增长率为49.7。
在广阔市场前景的加持下，机构投资者也对松果出行青睐有加。截至目前，松果出行已获得创新工场、险峰、蓝驰创投、软银、红杉等知名机构的投资。目前，创新工场、险峰和蓝驰创投分别持有松果出行23.23、14.12和11.85的股份，为主要机构投资。
错位竞争谋突围
与此同时，得益于的错位竞争策略，松果出行在竞争激烈的共享电单车市场实现突围，在县域市场构建起自身的“护城河”。
松果出行招股书显示，以2024年共享电单车交易额统计，哈啰、美团和青桔三大的市占率均在20以上，成为行业内位列前三的头部伊犁万能胶厂，松果出行则以6.6的市占率位居行业四。公司也在招股书中坦言，公司的若干竞争对手拥有雄厚的财务、技术、营销实力，或者庞大的用户群。
在较为集中的市场结构下，错位竞争成为松果出行的生存策略。相较于切入巨头扎堆的二、三线城市，松果出行通过满足县域市场短途出行需求，构建了特的运营优势，在避开与头部直接竞争的同时，还依托县域市场较低的运营成本与广阔的需求空间，快速实现规模化扩张。
截至2025年9月末，松果出行在全国422个市县共投放过45万辆共享电单车。公司的注册用户总数从2023年的0.99亿持续攀升至2025年9月末的1.28亿。为适配县域市场的差异化需求，pvc管道管件胶公司行“城策”的本地化运营模式，在当地组建属运维团队。
从招股书看，松果出行的注册用户总数虽然在2024年突破1亿，并在2025年9月末进步达到1.28亿，但日均订单量呈现下滑趋势，从2023年的日均110.2万单下降至2025年前三季度的100.6万单。对于日均订单量的下滑，公司将其归因于对经营区域组的战略优化，公司将运营调整至规模大的市场，目前该战略优化仍在进行中。
为这状况，松果出行也在通过广告服务等业务丰富收入结构，避过度依赖共享电单车服务的单收入来源。公司表示，随着公司业务进入多城市并投放共享电单车，广告覆盖范围及用户群将相应扩大，进而将提升流量变现能力。此外，公司还在肥市投资建设了年产能10万辆电单车的智能工厂，实现从电单车自主设计、核心部件装配到整车生产的全流程掌控。
规发展成趋势
随着行业监管进步趋严，松果出行的业务发展也面临新的挑战，如何从规模扩张转向规运营，成为公司当前亟须解决的关键问题。
根据招股书，截至2025年9月末，公司在全国422个市县运营，其中51个市县未取得当地政府的作协议或书面同意，亦未与其进行实质沟通；41个市县尚未取得当地政府的作协议或书面同意，但相关监管机构知悉其业务存在。
随着行业监管日益规范，多地对共享电单车实施总量控制政策，部分城市还对车辆资质、停放管理和数据安全提出要求。去年9月，肥市就曾通报个别企业投放大量共享电单车，且部分车辆涉及套行为。
在此背景下，松果出行未来的市场空间如何拓展、规投入如何加，已成为摆在公司管理层面前的重要课题。而具备资金、技术和应用生态等优势的头部平台，同样在持续进县域市场布局，这进步挤压了松果出行的市场空间，也成为公司后续发展中不容忽视的挑战。
在业内人士看来，松果出行尝试上市，既是自身发展的重要节点，也折射出共享出行行业的发展新趋势。随着共享出行行业从粗放扩张转向质量发展，县域市场成为行业新的增长，率先对其进行布局的松果出行显然具备定先发优势。但是，随着行业集中度的提升和政策规范的加强，松果出行将如何应对市场突围与业务转型的双重考验，仍有待时间检验。
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